Řecké nesplácené úvěry: Zdroj nestability, hlavní překážka silného oživení

Když se premiér Alexis Tsipras tento týden setkal v DC s prezidentem Donaldem Trumpem, nad řeckou ekonomikou nadále visel přízrak nesplácených úvěrů.

vztahy se Spojenými státy a se Sýrií

Evropané se před několika týdny konečně dohodli s Mezinárodním měnovým fondem, že zahájí zátěžové testování čtyř systémových bank v zemi, Alpha Bank, Eurobank, National Bank of Greece a Piraeus Bank, které tvoří 98 procent Řecký finanční systém .

To odráží dvě věci. Buďto věřitelé upřímně pochybují o schopnosti těchto bank konečně se postavit na nohy a financovat tolik potřebné silné ekonomické oživení, nebo jsou odhodláni nadále naléhat na vládu, aby provedla další reformy, a zpochybňovat kapitalizaci finančního sektoru a kvalitu kapitálu. Nebo oboje.



Jedno je každopádně jisté. Řecké banky v současnosti nemohou financovat domácí oživení, které mimochodem zůstává nedostatečné a chudokrevné. Tato záležitost se stala kritickou v týdnu od 9. října, kdy Světový ekonomický výhled MMF předpovídal pro Řecko špatné vyhlídky dlouhodobého růstu. Pokud jde o rok 2018, MMF dal jasně najevo, že pokud se Řecku podaří dosáhnout konkrétního cíle 2,2procentního rozpočtového přebytku a provede plánované reformy, nevzbudí přízrak nových úsporných opatření. Zbavení se nesplácených úvěrů (NPL) v hodnotě 100 miliard eur je nyní pro MMF v podstatě prioritou číslo jedna.

Mezitím se vláda v roce 2015 dohodla s evropskými věřiteli na dosažení cíle 3,5 procenta. Evropané mimochodem jednomyslně odmítají zavedení nového přímého „sestřihu“ pro držitele řeckého dluhu. Zdá se, že tento evropský postoj naznačuje, že k dosažení primárního rozpočtového přebytku ve výši 3,5 procenta HDP nebo více musí řecká vláda přijmout nová úsporná opatření, která by snížila ekvivalent 1,3 procenta HDP. Nebo prostě v roce 2018 předpokládejte zavedení nových 20procentních škrtů důchodů, odhadovaných 1,2–1,3 procenta HDP, původně naplánovaných na rok 2019. V tomto případě je jisté, že Alexis Tsipras, řecký osobitý premiér, možná vyzve k předčasným volbám. do příštího června.

Mezitím se finanční sektor snaží oddlužit tím, že se zbaví co největšího počtu nesplácených úvěrů. To je hlavní politická priorita pro věřitele, včetně Evropanů a MMF. Pozitivní je, že domácnosti a firmy se silnou finanční situací některé úvěry splatily. Obnovení poměru úvěrů k vkladům na udržitelnou úroveň a trvalé snižování závislosti na záchranném laně eurozóny, jak se ekonomika snižuje, však zůstává výzvou. Zatímco opakované rekapitalizace obnovily kapitálovou základnu řeckých bank, podíl nesplácených úvěrů jako podíl na nesplacených úvěrech neustále rostl.

Obrázek 1: Podíl nesplácených úvěrů na všech úvěrech (po expozicích v roce 2015) a opravné položky

Global_Greece_NonPerformingLoans_Percent_Graph

Global_Greece_NonPerformingLoans_Chart_InBillions

Je jisté, že již mnoho pracovních míst bylo ztraceno a nesčetné množství společností, které byly v podstatě produktivní, zkrachovalo. Vzhledem k přijatelnějším podmínkám financování by některé z těchto společností pravděpodobně krizi přečkaly beze změny. Nebýt ekonomické deprese, ostatní by mohli selhat v rámci širší integrace do globálních hodnotových řetězců a protože rostoucí nemzdová produktivita transformuje podnikové prostředí.

Ale deprese dělal došlo k postupné normalizaci řeckých bank v tandemu s rostoucím poměrem nesplácených úvěrů, protože obě plíživě stoupaly, i když se instituce spoléhaly na záchranné lano eurozóny.

Skutečnost, že se fiskální krize v Řecku změnila v depresi v kontextu finančního systému, který nepůjčoval domácnostem a firmám přehnaně, je v ostrém kontrastu s jinými evropskými zeměmi, kde se nadměrné soukromé zadlužení směřovalo do neproduktivních realitních projektů. V Irsku a Španělsku , například z předražených a nedomyšlených realitních projektů mělo jen malou hodnotu.

Naproti tomu Řecko nemělo žádnou rozšířenou realitní bublinu způsobenou dluhem ani převis spotřebitelského dluhu. Místo toho byly úvěry nabízeny produktivním společnostem právě proto, že slabé instituce (které implicitně poskytují pouze slabou ochranu věřitelů) odrazovaly od bezpodmínečných půjček. To se také objevilo po bezprecedentní sérii auditů v úvěrových portfoliích řeckých bank. K překvapení mnohých tyto audity ukázaly, že půjčky byly obecně nabízeny na základě řádného posouzení – když politický vliv nenutil úředníky pro úvěry, aby převážili nad jejich zdravým úsudkem, zejména ve státem kontrolovaných bankách.

To znamená, že i když se nyní zdá, že nesplácené úvěry dosáhly svého vrcholu, což odráží postupné uvolňování po posledním prudkém nárůstu nejistoty během politických událostí v letech 2015 a 2016, podíl firemní Nesplácené úvěry tvoří nepoměrně velkou část těchto úvěrů. Pro srovnání, v Irsku a Španělsku byly hypotéky největší skupinou těchto úvěrů. Velký podíl těchto úvěrů byl navíc v roce 2014 podpořen nějakou aktivitou, kterou bylo možné alespoň částečně obnovit pod podmínkou provedení úspěšné restrukturalizace. To platí i dnes. Postupem času se však počet společností, které se mohou zotavit, překonat rostoucí nedoplatky a vyrovnat se s erozí sítě svých zákazníků a spolupracovníků, zmenšuje.

jak zabráníme tomu, aby se Trump stal prezidentem

Pomalé řešení nesplácených úvěrů souvisí s obnovením nestability po prosinci 2014 a také s nepružností souvisejících zákonů. To přispělo k tomu, že řecké banky hromadily takovéto nesplácené úvěry ve svých rozvahách, i když proti nim přijímaly štědré rezervy. V konečném důsledku by součet zajištění a opravných položek měl pokrýt případné ztráty u většiny, ne-li všech, těchto NPL – a to i při současných hodnotách sníženého zajištění, jako jsou nemovitosti. Kromě politické a ekonomické stabilizace je však zapotřebí obsáhlá legislativní iniciativa, avšak k dnešnímu dni je pokrok přinejlepším dílčí. To vyvolává otázku, proč věřitelé netlačí na uspořádání, které by mohlo uvolnit zdroje pro malé i velké domácí společnosti, které v tomto nepořádku stále přežívají.