Měnová Politika

Účinky kvantitativního uvolňování na úrokové sazby: kanály a důsledky pro politiku

2022

Hodnotíme vliv nákupu dlouhodobých státních dluhopisů a dalších dlouhodobých dluhopisů ze strany Federálního rezervního systému (QE1 v letech 2008–09 a QE2 v letech 2010–11) na úrokové sazby. Pomocí metodologie event-study dojdeme ke dvěma hlavním závěrům. Za prvé, je nevhodné soustředit se pouze na státní sazby jako cíl politiky, protože kvantitativní uvolňování funguje prostřednictvím několika kanálů, které ovlivňují jednotlivá aktiva odlišně. Našli jsme důkazy pro signální kanál, jedinečnou poptávku po dlouhodobých bezpečných aktivech a inflační kanál pro QE1 i QE2 a kanál předplacených cenných papírů zajištěných hypotékami (MBS) a kanál rizika nesplácení podnikových dluhopisů pouze pro QE1. Za druhé, účinky na konkrétní aktiva kriticky závisí na tom, která aktiva jsou nakupována. Studie událostí naznačuje, že nákupy MBS v QE1 byly zásadní pro snížení výnosů MBS i korporátního úvěrového rizika, a tím i firemních výnosů pro QE1, a pouze nákupy státních dluhopisů v QE2 měly neúměrný dopad na státní dluhopisy a dluhopisy agentur ve srovnání s MBS a podnikovými dluhopisy. výnosy posledně jmenovaných klesaly především díky očekávání trhu ohledně nižších budoucích sazeb federálních fondů.

Měnová Politika

Větší rozvaha Fedu v éře dostatečných rezerv

2022

Ng a Wessel diskutují o tom, jak Fed ovlivňuje krátkodobé úrokové sazby větší rozvahou.

Měnová Politika

Prémie za kurzové riziko, nekrytá úroková parita a zacházení se směnnými kurzy v makroekonomických modelech pro více zemí

2022

Diskusní příspěvek č. 111 od Ralpha C. Bryanta, Senior Fellow, Economic Studies, The Brookings Institution

Měnová Politika

Skutečné dopady finanční krize

2022

Ben Bernanke zjistil, že neobvyklá závažnost Velké recese byla způsobena především panikou na trzích financování a sekuritizace, která narušila nabídku úvěrů.

Měnová Politika

Cenový cíl pro měnovou politiku USA? Poučení ze zkušeností s cíli růstu peněz

2022

NĚKDY JE těžké nechat dost dobře na pokoji. Během první poloviny osmdesátých let byla měnová politika USA ústředním aktérem při snižování probíhající míry cenové inflace v americké ekonomice z nízkých dvouciferných na nízké jednociferné – a navíc za skutečné náklady, které byly nanejvýš konzistentní. se stávajícími odhady nákladů na dezinflaci, ne-li o něco lépe. V první polovině 90. let se inflace dále zpomalila, opět za reálnou cenu v rozsahu standardních výpočtů „poměru oběti“. V době psaní tohoto článku byla nezaměstnanost již déle než rok na úrovni nebo pod konvenčním 6procentním odhadem míry nezaměstnanosti „nezrychlující inflaci“, zatímco inflace samotná, po zohlednění vychýlení aktuálního indexu spotřebitelských cen směrem nahoru (jak nedávno vyhodnotila poradní komise zřízená finančním výborem Senátu), je do 1 procentního bodu od nuly. Navzdory těmto působivým úspěchům za období, které nyní trvá již deset a půl let, stále nekončí volání po zásadní reformě způsobu, jakým Federální rezervní systém provádí měnovou politiku.

Měnová Politika

Jaké nástroje zbyly FEDu? Část 2: Cílení na dlouhodobější úrokové sazby

2022

Ve druhém ze série o zbývajících měnových nástrojích Fedu Ben Bernanke diskutuje o tom, jak by centrální banka mohla cílit dlouhodobější úrokové sazby.

Měnová Politika

Nová keynesiánská ekonomie a kompromis mezi výstupem a inflací

2022

POČÁTKEM 80. let 20. století měl keynesiánský pohled na hospodářské cykly potíže. Problémem nebyly nové empirické důkazy proti keynesiánským teoriím, ale slabost v teoriích samotných. Podle keynesiánského pohledu kolísání výstupu vyplývá z velké části z kolísání nominální agregátní poptávky. Tyto změny v poptávce mají reálné účinky, protože nominální mzdy a ceny jsou rigidní. Ale v keynesiánských modelech 70. let byly klíčové nominální rigidity spíše předpokládány než vysvětlovány – předpokládaly se přímo, jako v modelech nerovnováhy, nebo byly zaváděny prostřednictvím teoreticky arbitrárních předpokladů o pracovních smlouvách. Ve skutečnosti bylo zjevně v zájmu agentů eliminovat rigiditu, o které se předpokládalo, že vytvoří. Pokud by byly například mzdy nastaveny nad úroveň zúčtování trhu, firmy by mohly zvýšit zisk snížením mezd. Mikroekonomie nás učí odmítat modely, ve kterých, jak říká Robert Lucas, „na chodníku jsou bankovky v hodnotě 500 dolarů“. V 70. letech a na počátku 80. let se tedy mnoho ekonomů odvrátilo od keynesiánských teorií a přiklonilo se k novým klasickým modelům s flexibilními mzdami a cenami.

Měnová Politika

Jaká jsou inflační očekávání? Proč na nich záleží?

2022

Powell a Wessel vysvětlují, co jsou inflační očekávání, jak se měří a proč jsou důležitá.

Měnová Politika

Zarážející nedostatek rozmanitosti Fedu a proč na tom záleží

2022

Je snadné odmítnout poslední útok Demokratické strany na nedostatek diverzity ve Federálním rezervním systému tím, že v tomto bodě vložíte na platformu strany specifickou desku jako standardní kampaň…

Měnová Politika

Kvantifikace Fedova smíchu

2022

Když se lidé smějí na zasedáních Federálního výboru pro otevřený trh (FOMC), orgánu, který určuje měnovou politiku pro Federální rezervní systém, v přepisu se uvádí: Smích. V důsledku toho je…

Měnová Politika

Měnová politika ve světě nízkých úrokových sazeb

2022

V monetární politice ve světě nízkých úrokových sazeb členové Federálního rezervního výboru Michael T. Kiley a John M. Roberts pomocí standardních ekonomických modelů zjistili, že sazby by mohly dosáhnout nuly až 40 za…

Měnová Politika

Vztek a horké peníze: Jak politika Fedu ovlivňuje globální finanční stabilitu?

2022

Ve druhém ze tří příspěvků o dopadech politiky Fedu na zahraniční ekonomiky Ben Bernanke řeší obavy, že změny v politickém postoji Fedu měly nepříznivé dopady na globální finanční trhy.

Měnová Politika

Poučení z potenciálně zkreslených statistik: Vnímání inflace a očekávání domácností v Argentině

2022

Nový článek Alberta Cavalla, Guillerma Crucese a Ricarda Pereze-Truglia studuje, jak se jednotlivci v Argentině učí z potenciálně zkreslených statistik inflace. Autoři naznačují, že domácnosti reagují sofistikovaně, než aby ignorovaly neobjektivní statistiky nebo je naivně braly za nominální hodnotu. Nacházejí také důkazy o asymetrické reakci na inflační signály, kdy se očekávání mění více, když míra inflace roste, než když klesá.

Měnová Politika

Mezinárodní role dolaru: přemrštěná výsada?

2022

V posledním ze tří příspěvků o dopadech politiky Fedu na zahraniční ekonomiky Ben Bernanke objasňuje, jak zvláštní role dolaru jako mezinárodní rezervní měny ovlivňuje přenos politiky Fedu do zahraničí.

Měnová Politika

Zkoumání návrhů reformy Federálního rezervního systému

2022

Donald Kohn svědčí ve sněmovním výboru pro finanční služby a v podvýboru pro měnovou politiku a obchod o navrhovaných legislativních změnách, které by mohly změnit způsob fungování Federálního rezervního systému.

Měnová Politika

Heeding Daedalus: Optimální inflace a nulová spodní hranice

2022

Tento dokument znovu zkoumá důsledky nulové dolní meze nominálních úrokových sazeb pro měnovou politiku ve světle nedávných zkušeností. ZLB přispělo jen málo k prudkému poklesu produkce v mnoha ekonomikách v roce 2008, ale je významným faktorem zpomalujícím oživení. Modelové simulace naznačují, že další 4 procentní body snížení sazeb by omezilo nárůst míry nezaměstnanosti v USA a přivedlo by nezaměstnanost a inflaci rychleji k ustáleným hodnotám, ale ZLB tyto kroky vylučuje za cenu 1,8 bilionu dolarů. ušlý výstup v USA během čtyř let. Pokud nedávné události předznamenávají posun k výrazně nepříznivějšímu makroekonomickému klimatu, pak 2procentní inflace v ustáleném stavu může poskytnout neadekvátní nárazník proti ZLB, za předpokladu standardního Taylorova pravidla. Silnější proticyklická fiskální politika nebo alternativní strategie měnové politiky by mohly zmírnit dopady ZLB, ale i s takovou politikou by inflační cíl ve výši 1 procenta nebo nižší mohl znamenat značné náklady.

Měnová Politika

Zlatý standard: Historická fakta a vyhlídky do budoucna

2022

GOLD je odolná trvalka. Poskytuje psychologické a materiální bezpečné útočiště pro lidi na celém světě a jeho vyvolání v mnoha stále vyvolává hluboce zakořeněné vnitřní reakce. Není tedy divu, že když jsou ekonomické podmínky nepříznivé, návrhy na posílení role zlata v měnovém systému najdou publikum mnohem širší než „zlatí brouci“, kteří vždy považovali zánik zlatého standardu za negativní obrat. bod v západní civilizaci. Počátek 80. let je jedním z těchto období. Byla předložena řada návrhů na obnovení určité monetární role zlata, počínaje zdobením oken až po plnohodnotné oživení zlatého standardu. S těmito návrhy se zachází s vážností, která by před dvaceti, deseti nebo dokonce pěti lety byla udivující. Oficiální zkoušku předmětu provedla Zlatá komise, která byla založena prezidentem Reaganem v červnu 1981 a vydala svou spornou zprávu v březnu 1982; a několik návrhů zákonů bylo předloženo Kongresu s cílem oživit monetární roli zlata.