Akcie a ekonomika

Akciový trh začal rok 2016 nejhoršími prvními dvěma týdny v historii a obnovil pokles akcií, který začal kolem poloviny roku 2015. V polovině prosince Fed naznačil svou důvěru v expanzi ekonomiky tím, že konečně zvýšil základní úrokovou sazbu nad nulu. Odráží klesající akciový trh známky ekonomických problémů, které Fed minul? Jaký vztah vůbec existuje mezi cenami akcií a ekonomikou?

Ekonomové rádi citují dávný vtip Paula Samuelsona, že akciový trh předpověděl 9 z posledních 5 recesí. Úhledně shrnuje mnohem větší volatilitu cen akcií a varuje před spoléháním se na trh jako na prognostika ekonomiky. Ale také říká, že akciový trh předpověděl pět recesí, ke kterým skutečně došlo.

Když překročíme Samuelsonův vzorek, co ukazují zkušenosti za posledních 50 let? Zůstává pravdou, že většina poklesů cen akcií, které alarmují investory, jsou falešným poplachem jako varováním před recesí. Velké propady trhu jsou však jiná věc. Wall Street definuje medvědí trh jako pokles o nejméně 20 procent a podle této definice bylo za posledních 50 let sedm medvědích trhů. Tři největší, od poklesů o 48 až 57 procent v indexu S&P, byly spojeny s recesí, která začala v letech 1973, 2001 a 2007. Medvědí trhy také přišly s recesí začínající v letech 1981 a 1969. Takže korelace mezi velkým trhem poklesy a ekonomické recese jsou poměrně vysoké. Pouze medvědí trhy v letech 1966 a 1987 byly planým poplachem.



Odráží tedy dnešní pokles akciového trhu, který je zhruba v polovině cesty k tržnímu území, slábnoucí ekonomiku? Předběžné odhady HDP za čtvrté čtvrtletí, které byly zveřejněny v pátek, ukázaly, že reálná produkce rostla meziročně jen o 0,7 procenta. Ale obraz je méně alarmující, když je rozdělen podle sektorů. Slabost v zahraničí poškodila export a klesající ceny komodit, zejména ropy, poškodily obchodní investice. Část této aktivity by měla brzy skončit, zejména pokud se ceny ropy stabilizují. Naproti tomu spotřebitelské výdaje a bytová výstavba byly ve čtvrtém čtvrtletí silné a jejich expanze bude pravděpodobně pokračovat. Reálný disponibilní důchod loni vzrostl o 3,5 procenta a zaměstnanost v soukromém sektoru, nejrobustnější měřítko ekonomické aktivity, vzrostla v roce 2015 v průměru o 211 000 měsíčně a v prosinci o 275 000. To nenaznačuje slábnoucí ekonomiku, která by volala po medvědím trhu s akciemi.

A co ekonomické problémy, které v takových makroekonomických datech nejsou patrné? Zpomalení čínské ekonomiky je hodně ve zprávách a není dobře pochopeno. Ale do Číny vyvážíme málo, takže její vliv na produkci je zde malý. Ceny ropy jsou důležitější a mnozí pozorovatelé se domnívají, že ropný sektor představuje zvláštní ekonomická rizika, která přesahují pokles investičních výdajů těžařů a příbuzných odvětví. Nesplácení půjček americkými producenty břidlic prudce stoupá. Ale zatímco bankroty v ropné skvrně jsou vážnou záležitostí v tomto odvětví, představují konvenční úvěrová rizika, která se odrážejí především v klesajících cenách na trhu dluhopisů s vysokým výnosem, kde je velká část tohoto dluhu. Není důvod se domnívat, že tento dluh představuje nějaké významné systémové riziko.

co Obama jako prezident dokázal

Ekonomika USA je i nadále motorem světového růstu a výše uvedené úvahy naznačují, že ekonomika vytáhne akciový trh nahoru ze současného propadu. Politici souhlasí. Fed na svém nedávném lednovém zasedání zdůraznil, že průběžně vyhodnocuje globální rizika pro svou prognózu. V dnešním nejistém světě je to to nejlepší, co si můžeme přát.

Pokud jde o investory na akciovém trhu, historie ukazuje, že nejlepší radou je kupovat a držet, protože akciové trhy jsou příliš volatilní, než aby se daly předpovídat. Ukazuje také, že každou recesi provázel medvědí trh. Pokud jste, na rozdíl od výše nabídnutého hodnocení, nějak přesvědčeni, že dokážete předvídat, zda ekonomika směřuje do recese, či nikoli, akcie musí ještě hodně klesat, než dosáhnou území medvědího trhu.


Poznámka redakce: Tento kousek se původně objevil na Real Clear Markets .