Obchodní válka mezi USA a Čínou má své zárodky ve finanční krizi

Když před 10 lety začala světová finanční krize, žil jsem v Pekingu. Čína nebyla dobře začleněna do globálního finančního systému, takže finanční kanály neměly příliš velký efekt. Ale jak dopad krize pocítily Spojené státy a Evropa, Čína byla zasažena velkým šokem prostřednictvím svého obchodního sektoru. Čínský export se během několika měsíců snížil o jednu třetinu a vláda odhaduje, že 20 milionů pracovníků bylo vyhozeno z práce – většinou ve výrobě a stavebnictví náročné na práci. Čína reagovala masivním stimulačním programem zaměřeným především na infrastrukturu (vysokorychlostní železnice, rychlostní silnice, čištění odpadních vod) a bydlení. Čína velmi rychle obnovila tempo růstu HDP, přesto má krize trvalý dopad na ekonomiku a na vztahy mezi USA a Čínou.

V mnoha ohledech byla semena současné obchodní války zaseta ve finanční krizi. Krize měla trvalý dopad tím, že urychlila dohánění Číny se Spojenými státy, podkopala fiskální sílu USA a zpomalila čínské reformy a otevírání se.

Růstový stroj

Čína před finanční krizí rychle rostla; v mnoha ohledech byly roky bezprostředně po vstupu Číny do Světové obchodní organizace (WTO) v roce 2001 zlatým věkem čínského růstu. Vývoz rostl o více než 20 procent ročně a růst HDP dosáhl v roce 2007 až 14 procent. Přesto byla Čína malým hráčem ve světové ekonomice. HDP USA bylo O 400 procent větší než Čína v roce 2006, měřeno v současných dolarech.



Vždy bylo pravděpodobné, že reformující se Čína postupně dožene Spojené státy, ale krize tento proces značně urychlila. Díky masivnímu stimulu se Čína rychle odrazila na dvouciferné tempo růstu. Na druhou stranu Spojené státy byly deset let utápěny v pomalém růstu. Americký finanční systém byl ohniskem krize a existuje rozsáhlá literatura dokumentující, že zotavení z finanční krize je dlouhou dřinou. V roce 2006 činil čínský HDP v současných amerických dolarech 2,8 bilionu dolarů; do roku 2017 to vzrostlo na 12,2 bilionu dolarů. Americký HDP byl v roce 2017 pouze o 58 procent vyšší než čínský. Mezinárodní měnový fond (MMF) předpokládá, že Čína pravděpodobně do 10 let svou velikostí překoná americkou ekonomiku.

kdo je vůdcem Palestiny

Je ironií, že obě tyto velké ekonomiky zažívaly rostoucí nerovnost před finanční krizí i po ní. S rychlejším růstem v Číně však rostoucí nerovnost znamená, že střední příjem domácností rostl v reálných hodnotách zhruba o 6 procent, zatímco ve Spojených státech se toto číslo blíží nule. To bezpochyby přispělo k obavám z čínského vzestupu.

S rychlým vzestupem pozice Číny ve světové ekonomice došlo k jejímu zvýšení schopnosti, projektovat námořní sílu v Jihočínském moři nebo financovat infrastrukturu v celém rozvojovém světě prostřednictvím své iniciativy Pás a stezka. Jak cestuji po Asii a Africe, neustále slyším o vzestupu Číny a relativním úpadku Spojených států.

Dluhová rovnice

S rozdíly v růstových zkušenostech úzce souvisí rozdíly ve fiskálních trajektoriích. Obě ekonomiky měly v reakci na krizi velké fiskální stimuly, což je rozumná keynesiánská politika. Analýzu v Číně komplikuje skutečnost, že velkou část půjček a výdajů provedly místní vlády mimo formální rozvahu. Místní samosprávy zakládaly infrastrukturní společnosti, které si půjčovaly a financovaly silnice, odpadní vody a další projekty. Zprávy MMF přidávají tyto částky do vládních účtů, aby se dostaly k odhadu zvýšeného vládního dluhu. Podle jejich výpočtu se čínský vládní dluh zvýšil ze 40 procent HDP v roce 2006 na 60 procent v roce 2017. Centrální vláda nedávno ovládla půjčování místní vlády, aby stabilizovala veřejný dluh k HDP.

Spojené státy vstoupily do finanční krize se zhruba 40 procenty HDP ve federálním dluhu, což je podobné výchozí pozici Číny. To se v roce 2017 zdvojnásobilo na 80 procent HDP. Nyní se předpokládá, že toto číslo se bude během několika let stabilně zvyšovat na více než 100 procent v důsledku snížení daní a zvýšení výdajů provedených v loňském roce. V fiskálním roce, který se blíží ke konci, na sebe federální vláda nově zadluží víc, než se nahromadilo za prvních 200 let republiky.

proč bych měl hlasovat pro joea bidena

V fiskálním roce, který se blíží ke konci, na sebe federální vláda nově zadluží víc, než se nahromadilo za prvních 200 let republiky.

Problémem pro Spojené státy není to, že během krize použily fiskální stimuly, ale spíše to, že zdvojnásobily fiskální stimuly v době, kdy ekonomika běží na plný výkon. Tím se Spojené státy ocitnou ve slabší pozici, aby se vypořádaly s případnými novými otřesy. A i bez otřesů jsou Spojené státy na neudržitelné fiskální trajektorii, která sama o sobě způsobí krizi, pokud se nezmění. Vzhledem k rostoucím výdajům na sociální zabezpečení a zdravotní péči, jak populace stárne, budou muset Spojené státy v určitém okamžiku čelit skutečnosti, že potřebují vyšší daně – na věci, jako je uhlík a cukr, od kterých lze užitečně odrazovat, a na vyšší příjmy, protože to je tam, kde došlo v posledních letech k největšímu růstu.

mnoha voličům v roce 1980 Ronald Reagan na rozdíl od Jimmyho Cartera připadal:

Nabádání k otevřenosti

Na začátku finanční krize jsem měl přednášku pro 500 místních vládních úředníků z provincie Che-pej na téma, jak by měla Čína reagovat na krizi. Během otázek a odpovědí mě překvapil komentář, že až dosud jsme si mysleli, že vzorem pro všechno jsou USA. Teď nevíme, co si máme myslet.

Kromě šoku pro ekonomiku byla krize také šokem pro víru v tržní systém. Do té doby byla Čína na postupné, ale stálé cestě otevírání a reformy. Zabýval jsem se zejména finančním sektorem a užitečnou metrikou otevření je index omezení přímých zahraničních investic (FDI) OECD, který se počítá pro velké ekonomiky počínaje rokem 1997. Na tomto indexu je 1 zcela uzavřena pro přímé investice a 0 je zcela otevřená. V oblasti finančních služeb je těžké mít mezinárodní obchod bez přímé investice. Norma pro země OECD je u tohoto indexu nižší než 0,1.

V Číně byly finanční služby téměř úplně uzavřeny v roce 1997 (0,8 na indexu). Do roku 2006 Čína umožnila zahraničním bankám stát se strategickými partnery ve velkých čínských bankách a otevřela prostor pro další typy společností poskytujících finanční služby (investiční bankovnictví, pojišťovnictví). OECD ji na svém indexu zařadila na 0,5. O deset let později, v roce 2016, má Čína stejný rating, 0,5. Čínští představitelé se přirozeně poněkud ostýchali reformy poté, co byli svědky zhroucení na Wall Street. Ale 10 let je dlouhá doba bez další reformy finančního systému, který měl spoustu omezení a státních zásahů.

A finanční služby jsou jen jedním příkladem. Čína zachovává investiční omezení v celé řadě služeb, včetně telekomunikací a sociálních médií, stejně jako v některých high-tech výrobě. Tato omezená prostředí vyvíjejí tlak na západní firmy, aby dělaly kompromisy, ve kterých sdílejí své nejpokročilejší technologie s čínskými partnery, kteří se brzy stanou globálními konkurenty. Z různých obchodních stížností, které mají Spojené státy s Čínou, mám pocit, že tato investiční omezení a související transfer technologií jsou nejzávažnější.

Jak jsme se sem dostali

Posledním bodem je, že bychom neměli lionizovat Čínu. Finanční krizi zvládla poměrně dobře a pravděpodobně se brzy stane největší ekonomikou světa. Má však spoustu vlastních problémů, od stárnoucí populace přes korupci ve státních podnicích až po neefektivní finanční sektor, který trpí nedostatkem reforem. Výše jsem tvrdil, že čínská vláda je v dobré fiskální kondici, ale její místní vlády a korporátní sektor na sebe vzaly nadměrné množství dluhu, a pokud by vláda musela něco z toho zachraňovat, pak by její fiskální pozice nevypadala tak dobře.

To vše je pro mě pozadím současné obchodní války. Kvůli finanční krizi se Čína sbližuje s USA mnohem rychleji, než kdokoli očekával. Neudržitelná americká fiskální politika zatemňuje vyhlídky na náš budoucí růst. Krátkodobě dochází k vysokému obsahu cukru (což ironicky povede k historicky největšímu obchodnímu deficitu mezi USA a Čínou v tomto roce, navzdory protekcionismu USA). Američané si ale budoucností příliš nevěří, a to z dobrého důvodu. Mezitím je Čína ztracená dekáda reforem dráždivá a snadno odvádí pozornost od skutečných problémů Ameriky.

jedním z argumentů pro silnou federální vládu je její role při zajišťování