Nezamýšlené důsledky: Trumpův a Warrenův plán obou stran pro americký dolar

Republikáni a demokraté se v roce 2019 příliš neshodli, s jedinou výjimkou: že vysoký americký dolar je pro Ameriku špatný. Prezident Trump opakovaně vyzýval Federální rezervní systém, aby snížil úrokové sazby, aby devalvoval dolar, zatímco prezidentská nadějná senátorka Elizabeth Warrenová slíbila, že vytvoří hodnotu měny, která bude lepší pro naše pracovníky a náš průmysl.

Je dobré vidět záblesk bipartismu. Ale je zklamáním, že to muselo být na tak hrozném nápadu. V našem novém pracovním dokumentu modelujeme, co by se mohlo stát, kdyby bylo jejich přání splněno. Ukazujeme, že tato politika v nejlepším případě přináší pouze dočasné výhody, ale bohužel s dlouhodobými náklady. Mohlo by to vyvolat měnovou válku s nebezpečnými důsledky a pravděpodobně dosáhne opaku mnoha cílů, které Trump a Warren stanovili.

Za prvé, je užitečné zvážit důvody, proč chtít slabší americký dolar na prvním místě. Pro prezidenta Trumpa je přesvědčení, že Spojené státy dostávají surovou dohodu v globálním obchodu, o čemž svědčí americký obchodní deficit a údajné konkurenční devalvace měny ze strany obchodních partnerů USA. Senátor Warren zastává názor, že vysoký americký dolar je špatný pro americké domácnosti a podniky.



státy, které hlasovaly pro Trumpa

Žádný z těchto argumentů neobstojí při zkoumání. USA mají obchodní deficit, protože jejich ekonomika má na financování více investic než úspor. Tento nedostatek úspor je vypůjčen ze zámoří, což způsobuje, že americký dolar zhodnocuje, jak se zahraniční úspory hrnou, což vede k obchodnímu deficitu. Důvodem, proč se obchodní deficit v posledních letech prudce zvýšil, je to, že k financování velkého a neudržitelného fiskálního deficitu prezidenta Trumpa je potřeba více zahraničních úspor. Důvodem, proč došlo v posledních měsících ke zlepšení obchodního deficitu, je to, že investoři přesouvají finanční prostředky zpět do rozvíjejících se ekonomik a pryč od zpomalující ekonomiky USA.

Argument, že zbytek světa kompetitivně devalvuje své měny, je rovněž nepodložený. Americký dolar je podle MMF o 6 až 12 procent vyšší, než by měl být. Ale to platí pro většinu ekonomik G-20. A ty, které měly trvale podhodnocené směnné kurzy – jako eurozóna, Německo, Japonsko, Korea a Mexiko – podle hodnocení amerického ministerstva financí nevykazují žádné známky konkurenčních devalvací.

Tvrzení senátora Warrena, že vysoký americký dolar je špatný pro americké domácnosti a podniky, je podobně zjednodušené. Vysoký americký dolar zvyšuje kupní sílu amerických domácností, z čehož nejvíce těží ty nejchudší. Američtí exportéři mohou naříkat nad vysokým americkým dolarem, ale americké podniky, které dovážejí vstupy pro své výrobní procesy, jako jsou výrobci automobilů, nebo se účastní globálních výrobních sítí, jako jsou sítě integrované s kanadskými a mexickými firmami, těží z vyššího dolaru díky sníženému vstupu. náklady.

Je tu také záludná otázka, jak by administrativa dosáhla znehodnoceného dolaru, kdyby chtěla. Fond pro stabilizaci směnného kurzu je příliš malý na to, aby měl velký účinek, což znamená, že do jakékoli podstatné devalvace by se musel zapojit Fed: snížení úrokových sazeb, aby se snížila hodnota dolaru, a nakonec by tolerovala vyšší inflace. Taková politika, jak ukazuje náš dokument, by měla několik nezamýšlených důsledků.

Donald Trump procento voličů

Prvním je větší obchodní deficit USA, nikoli menší. To je ekonomicky nedůležité, ale odporuje Trumpovým stanoveným cílům. Snížení úrokových sazeb znehodnocuje americký dolar, který působí na snížení obchodního deficitu, ale také stimuluje domácí spotřebu a investice, které tento efekt více než kompenzují. Spotřebitelé nakupují domácí i dovážené zboží, když zvyšují svou spotřebu, přičemž upřednostňují zboží dovážené, protože vyšší inflace v USA zvyšuje relativní cenu domácího zboží v poměru k zahraničnímu zboží. A část úspor potřebných k financování velkého nárůstu investic v USA pochází ze zámoří, což dále kompenzuje znehodnocený dolar, což má za následek zvýšení obchodního deficitu.

Druhým důsledkem je posílení obchodní bilance většiny obchodních partnerů USA. Pokud bylo cílem získat zpět poptávku z jiných zemí, tato politika dosahuje opaku. Největší prospěch mají největší obchodní partneři s USA – Kanada, Mexiko, Německo, Spojené království a Japonsko – a jejich obchodní bilance se zlepšuje.

populace USA ve věku 2021

Třetí důsledek se týká konkrétně Číny. Tato politika zvyšuje čínský HDP a devalvuje čínskou měnu, což je opak toho, co si prezident Trump podle všeho přeje. Čína řídí svůj směnný kurz vůči koši měn, kterému dominuje americký dolar. Jak americký dolar oslabuje, čínský renminbi ho následuje. Nárůst investic a spotřeby v důsledku nižších úrokových sazeb znamená, že čínský HDP vzroste vzhledem k základní linii.

Čtvrtým důsledkem je, že tato politika riskuje spuštění měnové války. Sedm z ekonomik G-20 již má nadhodnocené směnné kurzy. Nižší americký dolar jejich svízelnou situaci ještě zhoršuje. Pokud by tyto země provedly odvetu a devalvovaly své vlastní směnné kurzy, bylo by pro USA těžší dosáhnout vlastní devalvace. Když se všechny tyto země snaží dělat totéž ve stejnou dobu, čistý přínos pro každou zemi je minimální, zatímco nárůst globálního rizika, nejistoty a volatility je značný, což vyžaduje podstatnou úpravu globálního obchodu a kapitálových toků.

Tato politika má pro americkou ekonomiku pozitivní dopady, za předpokladu, že ostatní země nebudou odvetná opatření, ale zvýšení spotřeby, investic a HDP je pouze dočasné. Směnné kurzy, ceny, mzdy a další proměnné se rychle přizpůsobují politice a vracejí se k základní linii během pouhých dvou nebo tří let. Čistým efektem této politiky proto není nic jiného než krátkodobý cukerný hit pro americkou ekonomiku s potenciálně značnými náklady v dlouhodobém horizontu.

Vzhledem k tomu, že Čína je klíčovým příjemcem takové politiky, prezident Trump a senátor Warren by bylo moudré dbát čínského přísloví: Dávejte si pozor na to, co si přejete, aby se to nesplnilo.